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电力设备与新能源行业2015年报及2016一季报分析:整体向好,看好新能源汽车产业链,关注清洁能源政策变化

发布时间:2016-05-09    研究机构:银河证券

核心观点:

营收增长、毛利率水平提升,但净利润率基本持平。

2015年全年样本公司合计实现营业收入5927亿元,同比增长12.2%,归属净利452亿元,同比增长15.0%。2016Q1样本公司合计实现营业收入1301亿元,同比增长18.1%,归属净利102亿元,同比增长20.1%。快速增长主要得益于中国核电、金风科技、宝胜股份、隆基股份、东方日升、江苏国泰、中环股份(002129)、南都电源、阳光电源、大洋电机、亿晶光电、国轩高科、长园集团、福斯特、平高电气、林洋能源、易世特等收入、利润体量较大的公司快速增长。2015年样本公司毛利率为23.76%,较去年同期上升近1.10个百分点;净利润率为7.62%,较去年同期上升0.13个百分点。2016Q1毛利率为23.65%,同比增加0.90个百分点;净利润率为7.83%,同比增加0.13个百分点。

新能源和电池材料板块爆发性增长。

根据各细分板块数据,我们认为充电桩/电源、电池材料、新能源、电机电控、配用电五个板块2015年营收增速15%以上、利润增长10%以上,2016Q1营收增速20%以上、利润增长30%以上,盈利能力在改善,是景气度较好的板块。其中,2016Q1新能源、电池材料营收增长分别为40%和52%,归属净利增长132和64%。剔除特殊因素后,特高压/一次、电线电缆、核电营收、利润增长比较平稳,是景气度一般的板块。机器人和发电设备因盈利下滑幅度大,是景气度较差的板块。

看好新能源汽车产业链,关注新能源和核电政策变化。

充电桩是新能源汽车必要配套产业,电池材料、电机电控是核心零部件。充电桩行业刚刚起步,运营业绩弹性大。相关标的长园集团、和顺电气、平高电气、许继电气、通合科技、科士达。电池材料行业关注产品价格和上游原材料价格变化、以及新客户的开拓。详情参考电池材料行业的深度报告(77页):《结构调整转型升级先锋,新能源汽车持续高增长》,推荐国轩高科、长园集团、江苏国泰。电机电控行业一直被认为是门槛较低的行业,关注盈利情况变化。相关标的蓝海华腾、汇川技术、合康变频、阳光电源、宏发股份。

考虑到2015年30GW是历史最高风电装机、2016年上半年抢装过后需求不再乐观,新能源板块的高增速、低估值的趋势或削弱。关注配额制的实施以及国企改革的清洁能源注入机会。

整个核电板块净利润下滑2.3%,但是台海核电、江苏神通、应流股份、盈峰环境、中国核电均实现了较好的增长。中国核电一季报利润下滑主要是因为汇兑损益变化和费用化利息支出增加的财务费用。大连国际注入核技术应用资产后业绩也将稳定增长。国内核电建设将再一次迎来高峰。国外核电建设在福岛核事故后也开始恢复建设。全球三代技术机组的逐步投产将进一步拉动核电投资。关注核电政策的颁布。

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