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中环股份重大事项点评:扩产进一步巩固龙头地位,员工持股有望激...

发布时间:2019-06-06    研究机构:华创证券

扩产提升规模效益,龙头地位料将进一步巩固。公司控股子公司中环协鑫拟投资建设五期项目,新增产能25GW,建成后中环产业园整体产能将达到55GW以上,成为全球最大的高效太阳能用单晶硅生产基地。项目建设期3.5年,总投资91.3亿元,达产后将实现年平均收入73亿元,年平均利润12亿元,有望增厚公司业绩。公司具备完善的光伏产业链布局,五期项目的建设有助于扩大规模效益、降本提效、发挥上下游产业链的战略协同效应,增强公司在新能源材料产业的竞争力,提升全球市占率。

员工利益与公司绑定一致,有望激发经营活力。公司公布2019年员工持股计划草案,拟采用员工持股形式,对核心管理骨干、核心技术骨干、市场营销业务骨干、“工匠型”人才以及其他公司需要的关键人才进行激励。参加员工持股计划的员工总人数不超过459人,其中董事、监事、高级管理人员8人,其他员工不超过451人。我们认为,本次员工持股计划涉及人员广泛,有助于充分调动员工积极性和创造性,全面激发公司经营活力,实现挖潜、提质、增效,促进公司长期稳定发展。

产能客户持续拓展,半导体业务有望步入快速成长期。公司深耕半导体业务数十年,在半导体直拉材料、区熔材料和抛光片领域占据技术领先优势,稳居国内8寸硅片龙头地位。2018年底,公司8寸和12寸硅片分别实现30万片/月和2万片/月的产能,远期将分别形成105万片/月、17万片/月的产能。公司抓住半导体行业快速成长的契机,推进客户资源储备,半导体8寸片自去年二三季度投向市场以来,产品质量获得客户陆续认证,去年底天津8寸片产线即实现全面满产,推广效果显著,此外,12寸硅片已完成验证,预计将开始放量。通过与大客户深度合作,公司有望进一步扩大在半导体大硅片领域的竞争优势,实现快速成长。

盈利预测:我们维持预计公司2019-2021年分别实现归母净利润13.48、20.50和26.01亿元,EPS0.48、0.61和0.78元,对应PE25、16和13倍。因公司光伏及半导体硅片业务处于高速增长阶段,给予公司30倍目标估值,对应股价14.4元,维持“强推”评级。

风险提示:光伏及半导体硅片降价;公司半导体大硅片项目推进低于预期。

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