移动版

中环股份(002129)公司研究:布局IBC高效技术 加快制造全球化

发布时间:2019-11-12    研究机构:国盛证券

事件:2019 年11 月11 日,中环股份(002129)发公告表示公司计划和道达尔合作,道达尔将其控股的Sunpower 在美国和加拿大之外的全球太阳能业务拆分到在新加坡成立的MAXEON 中,中环股份认购28.8480%的股份,成为新公司的二股东。

Sunpower:叠瓦之外,IBC 技术不容忽视。Sunpower 是美国的太阳能技术提供商,专注于光伏技术的研发和应用。公司所研发的叠瓦技术是目前市场上最具代表性的先进新技术之一。于此之外,公司在IBC(交叉背接触)电池技术方面深耕多年。2016 年,公司IBC 电池片转换效率便突破25%,2019 年上半年,公司推出新一代IBC 电池产品MAXEON Gen5用于公司A 系列组件销售,量产组件转换效率达到21.5~22.3%,远高于当前市场主流组件转换效率。公司A 系列产品主要争对户用光伏或分布式光伏等对单位面积成本较高,且对高转换效率需求较大的市场。

拆分之后,MAXEON 和Sunpower 相辅相成,MAXEON 专注于高端光伏电池组件的制造和销售。根据公司公告,本次拆分出来的MAXEON 其主体主要包括新加坡总部和研发中心、马来西亚及菲律宾电池工厂、中国电池及组件合资公司工厂(环晟光伏(江苏)有限公司20%股权)、墨西哥及法国组件工厂、瑞士销售中心和遍及十多个国家的销售公司。

MAXEON 将继续使用“Sunpower”的品牌向除美国和加拿大之外的市场销售其生产的IBC 产品,并通过一个与SunPower 签署的多年期独家供货协议向美国和加拿大市场销售其产品,并将通过环晟光伏向国际市场销售叠瓦组件产品。

中环入局,布局高效化技术,向产业链下游延申,推动制造全球化进程。

本次,中环股份出资2.98 亿美元,以1.54 倍PB 认购MAXEON 28.8480%的股份,成为其二股东。本次认购将推动新公司继续扩产Maxeon Gen5的产能。同时中环股份在硅片环节的技术和应用有望和Sunpower 的IBC电池技术和叠瓦组件技术优势相结合,降本增效,加快全球平价上网进程。

中环股份向光伏产业链下游延申,有助于其硅片产品更好的得到下游获得应用和反馈。Sunpower 的海外知名度也将有助于加快中环股份制造全球化进程。

业绩预测:预计公司2019~2021 年实现收入185.19/261.07/306.39 亿元, 实现归母净利润11.25/16.65/25.69 亿元, 同比增长77.9%/48%/54.3%,对应PE29.4/19.8/12.9 倍。

风险提示:2020 年硅片产能释放超预期,硅片环节价格降价幅度超预期;海外装机不及预期;预测偏差和估值风险。

申请时请注明股票名称