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中环股份(002129):业绩增长稳健 光伏+半导体成长可期

发布时间:2019-10-31    研究机构:财通证券

  事件:公司发布2019 年三季报:1-9 月实现营业收入120.2 亿元,同比增长29.8%;归母净利润7.0 亿元,同比增长64.8%。

  单晶硅片需求持续景气,三季度业绩增长迅猛公司Q3 单季度实现营业收入40.7 亿元,同比增长45.8%,实现归母净利润2.5 亿元,同比增长98.6%。公司业绩增速亮眼,主要受益于光伏行业单晶硅片需求持续向好,公司作为单晶硅片双寡头之一,显著受益此轮行业景气。公司8 月发布“夸父”系列M12 大尺寸光伏单晶硅片,相较于M2 面积增加80.5%,理论测算将降低度电成本6%以上,大幅提高电池片和组件制造环节生产效率。公司已联动多家电池片与组件厂商进行试验生产,预计将于2020Q1 正式启动产线。公司中环五期 25GW 项目预计将主要投向该大尺寸硅片产线。目前公司通过技改已将单晶硅片产能由18 年末的25GW 提升至30GW,叠加中环五期项目建设,将逐步形成55GW 的硅片产能。我们认为,随着国内光伏装机高峰临近,叠加海外市场持续向好,市场需求火热将支撑单晶硅片价格继续坚挺,公司业绩有望持续保持稳健增长态势。

  盈利能力稳步提升,控费能力短期承压

  公司2019Q3 单季度毛利率为20.5%(同比+3.5pct,环比+1.7pct),盈利能力稳步提升,主要受益于公司精细化管理提升,成本管控良好,有效降低经营成本。2019Q3三费率合计12.5%(同比+1.4pct,环比+2.7pct),控费能力短期承压。单季度销售费用率1.0%(同比-0.4pct),管理费用率3.9%(同比+0.8pct),研发费用率2.0%(同比-1.0pct),财务费用率5.6%(同比+2.1pct),系本期投资规模增长,贷款增加所致。

  半导体业务进展顺利,受益国产替代成长空间广阔公司在半导体大硅片方面技术积淀深厚,已成为国内半导体硅片龙头企业。公司8 寸硅片工艺成熟,天津工厂30 万片/月产线全面满产;12 寸硅片技术领先,客户认证进度良好。公司非公开发行股票申请获证监会核准批复,拟募资50 亿元建设75 万片/月8 英寸和15 万片/月12 英寸半导体硅片产能。宜兴工厂8 英寸硅片项目已于9 月正式投产,12 英寸硅片项目预计Q4 实现设备搬入,2020Q1 开始投产。公司半导体业务进展顺利,有望深度受益国产替代,成为公司业绩增长新动能。

  盈利预测与投资建议

  预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.41 元、0.62 元、0.83 元,对应PE 分别为28.0 倍、18.2 倍、13.7 倍。维持公司“买入”评级。

  风险提示:光伏装机不及预期;产能投放不及预期;产业链价格波动。

申请时请注明股票名称