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中环股份(002129):业绩大幅增长 光伏、半导体双主业均在快速成长期

发布时间:2019-10-29    研究机构:新时代证券

业绩大幅增长,毛利率提升

公司发布2019 年三季报:2019 年前三季度公司实现营业收入120.16 亿元(同比增长29.82%),归母净利润7.02 亿元(同比增长64.84%),扣非后归母净利润5.59 亿元(同比增长87.62%)。Q3 单季实现营业收入40.74 亿元(同比增长45.8%,环比下降1.08%),归母净利润2.5 亿元(同比增长98.6%,环比下降5.57%),扣非后归母净利润2.05 亿元(同比增长174.35%,环比下降6.42%)。Q3 公司综合毛利率为20.51%,同比提升3.47pct,环比提升1.68pct。

光伏单晶硅片产能扩张坚定,龙头地位进一步稳固

随着光伏系统成本的降低,全球范围内光伏实现平价上网的区域在不断扩张,光伏相对其他能源的竞争优势进一步凸显,长期发展空间广阔。公司目前是光伏单晶硅片双龙头之一,公司内蒙古四期及四期改造项目已全部达产,光伏单晶硅材料产能达到30GW。五期项目正在建设过程中,预计投产后总产能将达55GW 以上。公司光伏大尺寸硅片方面走在行业前列,2019 年8 月全球率先发布12 英寸光伏硅片M12 系列产品,预计2020 年即将在下游得到规模化商业化应用,未来将进一步巩固公司的竞争优势和龙头地位。

紧抓半导体产业转移机遇,优化产品结构实现跨越式发展

公司紧抓半导体第三次产业转移机遇期,大力发展8 英寸和12 英寸硅片,目前8 英寸硅片已在稳定出货,12 英寸硅片国际大客户认证稳步推进。公司位于宜兴的中环领先集成电路用大直径硅片项目(8 英寸产线)已正式投产,12 英寸产线预计2019Q4 设备搬入、2020 年初进入试生产阶段,未来将填补我国在大尺寸集成电路用硅片领域的空白。随着半导体产业向中国大陆的转移,硅片国产化替代空间巨大,我们看好公司未来8 英寸硅片的放量以及12英寸硅片从客户验证走向出货,公司半导体业务也将实现跨越式发展。

维持“强烈推荐”评级:我们预计公司2019-2021 年净利润分别为12.63、17.29、23.91 亿元,对应EPS 分别为0.45、0.62、0.86。公司光伏、半导体双主业均在快速成长期,我们看好公司光伏硅片龙头地位及半导体业务发展潜力,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:光伏需求不及预期、光伏硅片价格下跌、半导体项目及客户认证进展不及预期

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