中环股份(002129.CN)

中环股份(002129)公司研究:光伏5期和半导体大硅片项目稳步推进 业绩基本符合预期

时间:19-10-29 00:00    来源:国盛证券

产能落地助力销量增长,三季报业绩基本符合预期。随着四期项目产能的继续提升,截止2019 年7 月,公司光伏硅单晶产能达到30GW。产能提升助力公司业绩大幅增长。10 月28 日,中环股份(002129)发布三季度业绩报告,2019 年前三季度公司实现收入120.16 亿元,同比增长29.82%,实现归属母公司净利润7.02 亿元,同比增长64.84%;单三季度公司实现收入40.74 亿元,同比增长45.80%,实现归属母公司净利润2.50 亿元,同比增长98.60%。

自动化产线助力毛利率持续提升,综合毛利率持续提升。公司四期项目以工业4.0 为标准,加强产线智能化率,坚持以半导体的标准来生产光伏,产线自动化程度高,有助于长期成本优化。2019 年Q3 公司综合毛利率为20.51%,同比上升3.47pcts,环比上升1.68pcts。

积极推进12 寸光伏硅片,5 期项目稳步推进。2019 年8 月16 日,中环股份发布了“夸父”系列单晶硅片,主要为M12 硅片(边长为210mm,对角线295mm),从表面积来看,M12 硅片相比传统M2 硅片增大80.5%,和最新的M6 硅片项目,面积增加61%。大硅片的推出主要是为了降低电池片和组件厂商的生产成本,改善下游盈利空间。7 月18 日,公司光伏五期项目上梁仪式顺利进行。10 月8 日,中环5 期项目启动第一批总金额为15.09 亿元,规模为9959MW 的设备招标,五期项目稳步推进,为未来业绩增长提供动力。

半导体项目稳步推进,12 英寸片预计明年一季度开始投产。公司从2017年开始启动 “集成电路用大硅片生产与制造项目”,计划到2022 年将实现8 英寸抛光片产能75 万片/月,12 英寸抛光片产能60 万片/月的生产规模。目前公司宜兴的8 英寸片在19 年9 月顺利投产,预计12 英寸片设备在19 年四季度进场,20 年一季度开始投产。半导体项目稳步推进。

业绩预测:预计公司2019~2021 年实现收入185.19/261.07/306.39 亿元, 实现归母净利润11.25/16.65/25.69 亿元, 同比增长77.9%/48%/54.3%,对应PE29.0/19.6/12.7 倍。

风险提示:2020 年硅片产能释放超预期,硅片环节价格降价幅度超预期;海外装机不及预期;预测偏差和估值风险。