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中环股份(002129):业绩高速增长 光伏、半导体硅片产能持续释放

发布时间:2019-10-29    研究机构:联讯证券

内生成长带动业绩高速增长,归母利润环比增长65%

公司公告,2019 年前三季度公司实现营收120.16 亿元,同比增长29.82%,经营性现金流净额13.32 亿元,同比增长54.82%,归属上市公司股东净利润7.02 亿元,同比增长64.84%;扣非归母净利润5.59 亿元,同比增长87.62%,符合预期。

单季度看,公司二季度实现营收46.3 亿元,经营性现金流净额4.8 亿元,归母净利润2.5 亿元,扣非归母净利润2.05 亿元,各项数据实现高速上涨。我们认为,在整体光伏行业及半导体行业较平稳的环境下,公司内生增长是实现业绩增长的主要原因。公司目前光伏及半导体硅片产能仍在持续扩张中,并且行业逐步升温,未来业绩仍将保持较快速增长。

光伏五期项目开工,大硅片产品投放,将进一步提高公司盈利能力

公司内蒙古四期及改造项目产能爬坡完成,目前已经达产,2019 年上半年公司光伏材料产能已经达到30GW。

此外,公司推动内蒙古五期扩产项目,填补优质产能缺口,产能将达到25GW。五期项目预计2020 年开始投产,2021 年完全达产,公司光伏硅片产能有望实现翻倍增长。

公司近期公布210mm 大尺寸光伏硅片,产品对于光伏行业进一步降本增效有着重要革新意义,公司有望在这波升级换代中抓住先机。

我们认为,今年海外市场需求旺盛,单晶硅片价格将向合理盈利区间回归,公司产能持续扩张,公司不仅能够进一步提高市场占有率,后续新产能带来的低成本使得公司的盈利能力更为突出。

增发获批,半导体硅片业绩开始释放,成为公司又一增长点

公司定向增发获得核准,半导体硅片扩产资金充实。目前公司天津地区8 英寸30万片/月产能已于去年三季度达产,产能消化充分,12 寸2 万片/月试验线项目于今年2月产出,宜兴工厂预计下半年1 条8 英寸产线投产,12 英寸项目预计2019 年第四季度实现设备搬入,2020 年第一季度开始投产,按项目设计进度持续推进,公司未来无锡地区新建产能的陆续释放,以及天津地区6 英寸产能的扩充,将进一步提升公司规模化竞争能力。此外,5 寸GPP 扩产项目,将进一步提高市场占有率。公司今年半导体业绩有望实现翻倍增长,未来产能持续投放,公司业绩增长将形成双轮驱动。

盈利预测

我们预计2019-2021 年营收分别为179.4 亿元、209.3 亿元和284.3 亿元;归母净利润分别为12.5 亿元、16.7 亿元和22.4 亿元,EPS 分别为0.45 元、0.60 元和0.80元,对应PE 为25X、19X 和14X,考虑到公司在太阳能单晶领域的龙头地位、在半导体硅片领域的先发优势,目标价15 元,维持“买入”评级

风险提示

光伏产业链价格下跌的风险;半导体硅片产能释放不及预期的风险;未来大硅片价格下降的风险。

申请时请注明股票名称