移动版

中环股份(002129):业绩偏预告上限 盈利能力持续提升

发布时间:2019-10-29    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

受益单晶硅片景气及公司经营能力全面提升,前三季度业绩持续高增长。维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。三季度单季度实现收入40.7亿元,同比+46%;归母净利润2.5 亿元,同比增长99%,偏业绩预告上限;前三季度实现净利润7.0 亿元, 同比增长65% 。业绩符合预期。维持2019-2021 年EPS0.54/0.73/1.09 元的预测,维持“增持”评级,维持目标价15.41 元。

单晶硅片景气延续,毛利率持续回升,费用率有效控制,盈利能力持续上升。由于2019 年PERC 电池进入高速扩产期,单晶硅片需求旺盛,而单晶硅片产能扩张滞后,导致单晶硅片持续供不应求,尽管PERC 电池等有不同程度的降价,单晶硅片价格持续保持坚挺。Q3 单季度综合毛利率回升到21%,连续第四个季度毛利率回升;费用率管控出色,前三季度费用率10.7%,同比下降1.9pct。随着公司产品结构持续优化,议价能力、盈利能力稳步提升,在全球光伏硅片市场实现全面领先。

光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局,长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破30GW,五期25GW 项目也已开工,将生产革命性的12 寸大硅片,目前M12 已经得到包括通威在内的多个龙头电池企业响应,新建电池工厂按照M12 标准建设,向下兼容166 等尺寸。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持,后面连续4 年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。定增也已拿到批文,预计将获得充足资金发力半导体硅片扩产。

催化剂。12 寸工厂投产并形成销售、M12 客户验证良好。

风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。

申请时请注明股票名称