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中环股份(002129)公司调研报告:单晶硅片景气持续 M12首批硅棒已投产

发布时间:2019-12-31    研究机构:国泰君安证券

  2020 年单晶硅片景气延续,M12 硅片下游配套顺利,半导体硅片产能持续投建,维持“增持”评级。

维持“增持”评级 。维持2019-2021 年EPS0.54/0.73/1.09 元的预测,维持目标价15.41 元。

  单晶硅片景气2020 年继续延续,M12 硅片下游配套顺利,宜兴8 寸产能不断投产,12 寸产能开始设备搬入。2019 年单晶份额已达65%左右,2020年单晶份额有望提升到80%以上,多晶组件厂商开始大量向单晶切换,将对中环股份(002129)单晶硅片需求形成有力拉动,预计单晶硅片2020 年全年依旧维持紧平衡局面,中环股份硅片满产满销有望实现。M12 硅片目前已经得到包括东方日升在内的多家电池组件企业响应,中环的内蒙5 期项目主要负责M12 的生产,目前已经生产了首批M12 硅棒,进展顺利。宜兴方面8寸半导体产线已经投产了2 条,单条产线约5 万片/月的产能,12 寸产线设备已经开始搬入,2020 年将形成5-10 万片/月的产能。

  光伏半导体双轮驱动,体制变革激发活力。单晶硅片环节是双寡头格局,长期盈利能力可持续。中环目前光伏硅片产能已经突破30GW,通过工业4.0 改造产能还有提升的空间,五期项目名义产能25GW,生产M12 硅片产能还有大幅提升。半导体客户拓展方面已取得重大成效,已累计通过58个全球客户共9 个大品类产品认证并实现批量供应。公司的一期股权激励已经完成,董事长也已经增持,后面连续4 年都有股权激励,创新式长期激励将重塑公司治理。

  催化剂。12 寸工厂投产并形成销售、M12 客户验证良好。

  风险提示。光伏产品遭遇贸易保护、汇率波动等国际贸易风险。

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