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中环股份(002129):混改重大突破 控股股东全部股权将转让

发布时间:2020-01-20    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

天津国资将转让中环股份(002129)控股股东中环集团的全部股权,中环股份有望受益混改带来的机制变革。维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。维持2019-2021 年EPS0.54/0.73/1.09 元的预测,上调目标价至21.90(+6.49)元,对应2020 年30 倍PE,上调原因为行业估值中枢提升。中环股份发布公告称,接控股股东中环集团通知,天津国资①天津津智国有资本投资运营有限公司(持股51%)及②天津渤海国有资产经营管理有限公司(持股49%)将公开挂牌转让中环集团的股权,转让比例为100%即全部转让。预披露20 个工作日后,进入正式披露阶段。

混改力度空前,体现了混改的坚决性。中环集团为中环股份的控股股东,还控制七一二、天津普林等企业。天津国资全部转让中环集团股权,力度很大,前所未见,体现了混改的决心。我们认为企业的贡献不仅仅是利润或者股权,还有税收、就业、招商引资等贡献,企业经营向好带来的价值可能比单纯控制权的贡献的利润更为重要,这也是推进混改的目的之一。

中环股份有望显著受益控股股东混改。我们认为激烈市场化竞争的行业需要更市场化的机制。中环股份可能是光伏头部企业中唯一一家国有控股企业,其余龙头企业皆为民营企业,说明在激烈竞争的行业如光伏行业,民营企业凭借更灵活的决策机制更有优势。那么中环股份控股股东中环集团股权转让后,假如是民资入股,有望为中环股份引入更为灵活的机制,在绩效考核方面会更加市场化,有利于中环股份竞争力的提升,也有利于中环股份盈利能力提升。

催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。

风险提示。2020 年国际贸易政策及汇率风险、混改不确定的风险。

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