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中环股份(002129):大硅片引领新潮流 混改开启新篇章

发布时间:2020-02-05    研究机构:东兴证券

210 系大硅片迅速推进,中环抢占先机。自公司2019 年8 月发布“夸父”M12系列以来,2019 年12 月公司五期项目已经生产出首批M12 硅棒,多家下游客户提出合作意向,2020 年大部分产能已经锁定;下游龙头企业爱旭科技和东方日升也纷纷推出了210 高效电池和组件,210 系硅片推广迅速。东方日升称改用210 系硅片后,单线产能可提升30%,度电成本下降6%,BOS 成本降低9.6%,未来发展空间巨大。中环作为210 系硅片的先行者,技术优势明显,在建的五期项目25GW 全部为210mm 硅片产能,达产后总产能将突破55GW,预计2020 年M12 硅片出货量有望达到16GW,未来随大硅片推广将获得高速市场份额增长。

HIT、IBC 叠加大硅片将大放异彩。在行业降本增效的大趋势下,未来HIT、IBC 等高效电池叠加大硅片,将会大幅提升电池组件发电效率,同时减少生产成本。以HIT 电池为例,硅片在电池成本中占比接近50%,使用大硅片可有效提升单张电池片瓦数,摊薄每瓦成本。随着未来高效电池技术的推广,公司作为N 型硅片市占率第一的龙头企业以及大硅片技术的引领者,将会是硅片行业最大的收益者。

混改正式启动,向市场化发展。2020 年1 月20 日,中环股份(002129)发布公告称中环集团原股东将公开挂牌转让中环集团100%股权,混改正式启动。此次混改若成功引入民营资本,中环将进一步向市场化方向发展,提升资本利用效率,实现资本运营和产业经营同步发展,此外也将为公司注入新的活力,提升创新发展水平,使公司更具灵活性,从而进一步提升盈利能力与市场竞争力。

盈利预测:预计公司2019-2021 年实现归母净利润分别为11.65、17.80、24.51 亿元、EPS 分别为0.42 元、0.64 元和0.88 元,对应PE 为35.57、23.29 和16.91 倍。维持“强烈推荐”评级。

风险提示:G12 大硅片产能释放不及预期;下游需求出现波动;混改效果不及预期。

申请时请注明股票名称