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中环股份(002129)重大事项点评:定增提速 半导体硅片龙头顺利扩产

时间:20-02-22 00:00    来源:华创证券

事项:

中环股份(002129)发布《2019 年非公开发行A 股股票预案(修订稿)》,根据2020年2 月14 日中国证券监督管理委员会《关于修改<上市公司非公开发行股票实施细则>的决定》而修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》的相关规定,公司董事会对本次非公开发行 A 股股票预案中发行时间、发行对象数量、发行价格及定价原则、限售期安排等内容进行了修订。本次非公开发行 A 股股票预案(修订稿)已经公司第五届董事会第三十四次会议审议通过。

评论:

定增预案修订稿落地,半导体硅片扩产箭在弦上。公司董事会对本次非公开发行A 股股票预案中发行时间、发行对象数量、发行价格及定价原则、限售期安排等内容进行了修订:发行股票全部采取向特定对象非公开发行的方式,在中国证监会核准后12 个月内按有关规定择机发行,非公开发行对象范围为不超过35 名特定投资者,定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20 个交易日公司股票交易均价的80%;本次非公开发行的股票数量不超过本次非公开发行前公司总股本的 20%,即不超过 557,031,294 股(含本数),且拟募集资金总额不超过人民币500,000.00 万元;发行对象所认购的本次非公开发行的股票,自本次发行结束之日起 6 个月内不得转让。募集资金总额钟拟投入45 亿元用于集成电路用8-12 英寸半导体硅片生产线项目,5 亿元用于补充流动资金。

半导体硅片产能扩张有望打开新成长空间。公司把握下游景气回升及产业转移全面铺开时机,加快半导体硅片业务布局,募集资金用于集成电路用8~12 寸半导体硅片生产线项目,若增发顺利落地将有助于公司半导体硅片产能扩张的顺利推进,届时宜兴8 寸和12 寸半导体硅片产能将分别达到75 万片/月和15万片/月,结合天津基地30 万片/月的8 寸硅片产能和2 万片/月的12 寸试验线产能,公司到2021 年有望形成105 万片/月的8 寸硅片产能和17 万片/月的12寸硅片产能,在国内半导体硅片领域获得绝对领先优势。

8 寸硅片进入放量期,12 寸硅片验证顺利。新能源汽车发展提速&5G 周期的开启有望带来功率半导体及传感器的大繁荣周期,8 寸产能紧俏,而海外厂商对8 寸硅片扩产持谨慎态度,为国产8 寸硅片创造了难得的国产化窗口期。中环股份8 寸硅片已具备成熟稳定供应能力,宜兴8 寸产线也于去年9 月部分投产,预计2021 年中即可达到设计产能,届时公司8 寸硅片需求有望直接受益下游景气提升带来的高弹性;此外,公司12 寸硅片产线正在积极建设中,下游客户认证稳步推进,预计今年三季度开始放量,有望成为大尺寸硅片进口替代的核心力量,公司半导体业务的发展潜力将逐步开始释放。

盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2019-2021 年实现归母净利润11.38、17.75 和24.62 亿元,考虑到增发后的股本变化,备考EPS 0.41、0.53和0.74 元(以公司当前股价测算,预计实际非公开发行股数将与上限有较大差距,此处备考EPS 仅作参考),对应PE 47、36 和26 倍,因公司光伏及半导体硅片业务处于高速增长阶段以及股本增加后的EPS 摊薄,给予12 个月内目标价23.57 元,对应2021 年PE 32 倍,维持“强推”评级。

风险提示:下游需求波动;光伏及半导体硅片价格波动;客户认证推进不及预期