移动版

中环股份(002129)19年年报点评:业绩符合预期 210大硅片有序推进

发布时间:2020-03-30    研究机构:西部证券

事件:公司发布19年年报,实现营收168.87亿,同增22.76%,实现归母净利9.04亿,同增42.93%,实现扣非净利6.21亿,同增98.38%,EPS0.32元,公司拟每10股派现金红利0.2元(含税);公司Q1-Q4分别实现营收38.23/41.19/40.74/48.71亿,毛利率15.93%/18.83%/20.51%/21.99%,公司新产能逐步释放,毛利率逐季提升,业绩符合预期。

光伏和半导体硅片销量齐增,带动业绩增长。19年公司新能源材料产能提升,光伏硅片销量同增76.19%至51.44亿片,新能源材料业务营收同增23.4%,毛利率提升2.84PCT至17.87%;半导体材料大尺寸硅片产能提升,半导体硅片销量同增20.83%至4.52亿平方英寸,半导体材料营收同增8.34%。

费用控制能力加强,存货周转速度加快。公司销售费用率和管理费用率持续下降,显示出公司费用控制能力不断加强;研发费用率有所提升显示出公司始终坚持技术研发创新;公司存货周转天数持续下行,同比下降10天,显示出行业景气度上行中公司产品的供不应求。

210大硅片有序推进,产业链配套逐步展开。大硅片的使用有利于降低光伏产业链的生产成本,继公司于19年8月16日推出G12硅片后,近期通威、爱旭均公告其新建向下兼容的210电池片产能,天合光能、东方日升和协鑫集成也均公告将建设向下兼容的210硅片的组件产能,下游产业链配套的跟上有利于210产品更快的推进。晶盛机电还公告已中标内蒙古中环五期二批设备采购,公司210大硅片建设有序推进。

投资建议:鉴于疫情对光伏产业链量价的影响,下调20年盈利预测,预计20-22 年实现归母净利润12.20/23.22/29.14 亿( 原20/21 年预测值15.59/21.39亿),对应PE34.7/18.2/14.5倍。公司作为光伏硅片龙头,发力半导体硅片,维持“买入”评级。

风险提示:新增装机波动、市场竞争、技术替代、成本下降不达预期等风险

申请时请注明股票名称