移动版

中环股份(002129)公司快报:盈利持续改善 210大硅片有望放量

发布时间:2020-03-30    研究机构:华金证券

事件:3 月27 日,中环股份(002129)发布2019 年年报,报告期内公司实现营业收入168.9 亿元,同比增长23%;归母净利润9.0 亿元,同比增长43%;扣非归母净利润6.2 亿元,同比增长98%。全年毛利率19.5%,同比增加2.1pct,其中Q4 毛利率22.0%,环比增加1.5pct,实现连续4 个季度毛利率环比提升。

硅片盈利能力增强,210 需求Q3 有望放量:公司光伏硅片实现营收149.2 亿元,同比增长23%;毛利率17.9%,同比增加2.8pct;累计销售51.4 亿片,同比增长76%,硅片盈利、销量齐升带动公司净利润高速增长。目前中环五期210 尺寸大硅片已实现产业化供应,根据我们统计,已公告的210 电池组件规划产能达到100GW 左右,预计今年三季度210硅片需求有望逐渐放量。

半导体业务获领先客户认可,电站业务稳步增长:公司半导体硅片实现营收11.0 亿元,同比增长8%;毛利率25.7%,同比减少4.4pct:累计销售4.5 亿平方英寸,同比增长21%,在全球前十大功率半导体客户的销售收入提升2 倍以上,获得全球领先客户认可。公司发电业务实现营收5.2 亿元,同比增长54%;累计并网电站485.22MW,同比增长167%,在手电站容量稳步增长,为公司贡献利润。

现金流改善明显,研发投入创新高:经营活动净现金流为25.1 亿元,同比增长47%,其中四季度11.75 亿元,同比增长39%。三项费用率合计12.6%,同比减少0.4pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.4pct、-1.22pct、+0.35pct、+0.88pct。公司抓住光伏平价上网和半导体国产替代的行业机遇,持续加大技术研发创新,2019 年研发总投入约11.7 亿元,同比增长51%,创历史新高。

投资建议:我们预测公司2020-2022 年营业收入为232.5 亿元、300.2 亿元、366.7 亿元,归母净利润为16.0 亿元、21.8 亿元、27.2 亿元,首次覆盖,给予“买入-B”投资评级。

风险提示:扩产项目落地情况不及预期;半导体硅片国产化不及预期。

申请时请注明股票名称