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中环股份(002129):制度修订开启治理新篇章 硅片龙头扬帆起航

发布时间:2020-05-14    研究机构:华创证券

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5 月13 日,中环股份(002129)发布《公司章程》等相关制度修订案。为进一步完善天津中环半导体股份有限公司法人治理结构,提升公司治理与规范运作,推动公司稳定、健康、持续发展,切实维护公司利益和广大投资者权益,根据《公司法》、《证券法》、《深圳证券交易所上市公司规范运作指引》等法律、行政法规规定,结合公司实际情况,修改《公司章程》等相关制度。

评论:

制度修订开启治理新篇章。公司对《公司章程》等相关制度进行修订,在董事选举及董事会人员设置方面,修订后《公司章程》明确公司董事会应含职工代表董事,其中职工代表的比例不低于1/4,董事会中的职工代表由公司职工通过职工代表大会、职工大会或者其他形式民主选举产生。此条款修订在董事会中增加职工代表董事,董事会人员设置更加合理;高级管理人员变更方面,修订后的条款明确,董事会作出决议,必须经全体董事的过半数通过,审议本章程第一百一十八条的有关对外担保、财务资助事项和解聘本章程第一百三十七条规定的高级管理人员,还应当经出席董事会会议的2/3 以上董事同意。此条款修订后,高级管理人员人事变动程序更加完善,将有助于稳定管理团队。此外,修订后条款强调总经理需熟悉半导体及光伏行业情况,并有十年以上有关从业经历,更加注重高管技术背景和行业经验。我们认为此次制度修订有望进一步完善公司治理结构、稳定管理团队、提升运营效率、激发公司经营活力。

五期扩产加速光伏业务成长,厚积薄发,半导体硅片业务扬帆起航。M12 有效节约成本,提升设备周转率,在降本增效方面的提升效果显著,下游电池片、组件端各环节对大硅片的认可度逐步提高,产业链协同性开始显现,东方日升、爱旭、天合光能、通威等下游厂商已在积极布局。截至2019 年末,公司太阳能级单晶硅材料二、三、四期及四期改造项目通过流程优化、智能化改造等方式年产能合计已达到33GW,超过设计产能50%以上。五期G12 大硅片设计产能25GW,我们预计2020 年底G12 产能有望达到19GW,据公司2019 年报披露,中环光伏五期完成后公司全部晶体产能将优化至85GW。我们认为,届时公司光伏硅片高效产能占比的大幅提升将带动成本竞争力加强,光伏业务有望开启加速成长模式。半导体业务方面,公司8 寸半导体硅片已具备成熟稳定的供应能力,12 寸硅片客户认证稳步推进。目前,宜兴8 寸产线已部分投产,预计2021 年公司8 寸硅片产能有望达到105 万片/月,在国内8 寸硅片领域将形成绝对领先优势。我们认为,随着产能扩张,公司在半导体领域的规模优势及领先地位料将进一步巩固,半导体业务成长空间有望进一步打开。

盈利预测、估值及投资评级:我们维持预计公司2020-2022 年实现归母净利润14.39、21.89 和31.48 亿元,同时考虑到增发对股本的影响,备考EPS 0.43、0.66 和0.94 元,对应PE 43、28 和20 倍。预计公司中期目标市值849~867 亿元,对应目标价30.5-31.1 元,维持“强推”评级。

风险提示:下游需求波动;光伏及半导体硅片价格波动;客户认证推进不及预期。

申请时请注明股票名称