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中环股份(002129):整合G12与叠瓦两大平台级技术 打造差异化优势

时间:20-06-19 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年6 月19 日发布公告:子公司环晟光伏拟与中环海河基金共同投资设立环晟新能源(天津)有限公司,合资公司注册资本为8.10 亿元,环晟光伏出资5.30 亿元,持股比例65.43%;中环海河基金出资3.70 亿元,持股比例34.57%。

投资要点:

持续加码G12 叠瓦组件产能,打造差异化优势。本次公告,子公司环晟光伏拟与中环海河基金共同投资设立环晟新能源(天津)有限公司,合资公司注册资本为8.10 亿元,环晟光伏出资5.30 亿元,持股比例65.43%;中环海河基金出资3.70 亿元,持股比例34.57%。2020 年4 月29 日公司曾发布公告,拟出资15 亿元投资环立光伏,同时由宜兴发展出资7.14 亿元,开展高效叠瓦太阳能电池组件智慧工厂项目。公司加码G12 叠瓦组件产能旨在将公司G12 光伏大硅片技术优势与叠瓦组件技术优势相结合,提升产品转换效率、降低制造成本,服务行业客户。

G12 与叠瓦组件技术深度融合,合力打造低成本光伏生态。硅片方面,公司快速推动G12产品产业化进程,中环协鑫五期项目规划产能25GW 以上,全部为210 大硅片产能。大硅片将更大幅度的降低光伏电站的BOS 成本和LCOE,助力平价上网进程。叠瓦技术可以提升组件功率约15~25W,系当前最高效的组件技术。公司持续推进大硅片与叠瓦组件两项平台技术融合,旨在打造低成本光伏生态链,有望形成差异化竞争优势。

拟入股MAXEON 优化终端渠道,发挥产业协同效应。MAXEON 由SunPower 将在美国和加拿大之外的全球太阳能电池与组件业务分拆而成。中环股份(002129)拟认购MAXEON 增发的股本,认购后公司对目标公司持股比例为28.85%。SunPower 具备国际化股东结构、全球化的生产制造和市场营销能力以及其在全球各地区长期投资而建立的多元化企业文化,若此次交易顺利完成,中环股份有望充分利用其全球化布局,优化硅片产品的终端渠道,并加速新产品G12 硅片的产业化推广。

维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国产半导体大硅片龙头,G12 巩固单晶硅片龙头地位。暂不考虑定增影响,我们维持2020-2022 年盈利预测,预计归母净利润分别为15.01、19.95 和25.28 亿元,2020-2022 年公司EPS 分别为0.54、0.72 和0.91 元/股。对应PE 分别为36、27 和21 倍,维持“增持”评级。

风险提示:半导体客户开拓不达预期;光伏需求不达预期。