中环股份(002129.CN)

中环股份(002129)公司点评:大步迈向智能制造 G12硅片产能大幅提升

时间:20-07-16 00:00    来源:天风证券

混改下,公司实际控制人或将发生变更

2020 年7 月15 日晚,公司发布公告,TCL 成为中环混合所有制改革项目的最终受让方。本次混改若能顺利实施,公司实际控制人将发生变更。

G12 大英寸硅片实现量产,产能达23GW

为降低光伏成本同时提高发电效率,硅片大尺寸化和薄片化是未来技术发展方向。近期,公司官方表示,公司已建立全球首家DW 智慧化切片工厂,使得G12 产品量产成为现实,实现了更高的制造效率、更薄的切片厚度。

今年工厂正式投产,通过实施工业4.0 和技术优化升级,产能从10GW 提升到23GW,硅片厚度由180μm 降到150μm,降低17%。公司DW 智慧化工厂是公司迈向智能制造的关键一步,推动产业进一步高质量发展。

技术领先同行,210mm 硅片稳步推进

2019 年8 月,公司率先发布210mm(M12)硅片。公司预计,新产品可以降低初始投资成本0.4 元/W 以上,且组件转换效率相比M2 提升5.68%。

M12 硅片推进速度远超预期,已有天合光能、东方日升和爱旭股份等多家下游公司表现出合作意向。7 月10 日,天合光能宣布,公司500W+的至尊超高功率组件正式投产。天合光能预计,今年底至尊组件产能约10GW,2021 年底和2022 年底分别可达21GW、31GW 左右。去年12 月,东方日升发布新组件产品----使用M12 系列硅片的500 瓦高效组件,预计今年年底实现GW 级出货量。今年2 月,爱旭发布公告,拟在浙江省义乌市建设4.3GW 的210mm 高效太阳能电池项目,公司计划高效晶硅太阳能电池产能2020 年底达到22GW,2021 年底达到32GW,2022 年底达到 45GW。

公司凭借技术优势,有很大希望在大尺寸终端组件量产浪潮中受益。

12 英寸半导体硅片完成前期研发,进入增量阶段7 月15 日,公司公布半导体硅片的生产情况。在8 英寸方面,公司已实现产能50 万片/月,预计2021 年实现总产能70 万片/月;12 英寸方面,天津产线完成了前期的技术研发和认证,已实现2 万片/月量产,宜兴全自动生产线在2020 年8 月即将通线,年内可实现产能5-10 万片/月,预计2021年实现产能15 万片/月。随着半导体周期的景气程度回暖及12 英寸硅片的供需缺口放大,公司凭借领先优势,有望实现营收与净利润的快速增长。

盈利预测:受今年疫情影响,硅片价格下降,将2020-2021 年净利润预测由19.57、32.97 亿元下调至13.45、19.84 亿元,预计2022 年净利润为28.44亿元。对应目前估值58X、39X、27X,我们给与公司35.00 元的目标价格,维持“增持”评级。

风险提示:产能释放不及预期;半导体硅片价格波动;硅片需求不及预期