中环股份(002129.CN)

中环股份(002129):TCL成为混改最终受让方 治理优化提升经营效率

时间:20-07-16 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年7 月16 日发布公告:通过竞价,TCL 科技集团股份有限公司成为中环集团混改项目的最终受让方。本次混合所有制改革若能顺利实施,公司实际控制人将发生变更。本交易尚需在产权转让协议签订后,产权交易机构出具交易凭证前报国有资产监督管理机构审核批准。

投资要点:

集团混改方案落地,治理结构优化利好公司长期发展。根据公司公告,通过竞价,TCL 科技集团股份有限公司成为中环集团混改项目的最终受让方。TCL 是国内领先的科技创新产业集团,逐步转型聚焦半导体显示及材料业务,与公司在半导体领域形成产业协同,同时具备较强的资本实力以及现代化的企业管理体系。整合完成后,公司资本运营效率、经营管理机制、激励体系等均有望优化,长期发展势头良好,盈利能力有望进一步提升。

半导体大硅片客户拓展顺利,定增获核准加速产能扩张。公司是国产半导体硅片龙头,12英寸客户拓展顺利,国内产能领先,目前拥有8 英寸产能50 万片/月,12 英寸产能2 万片/月,宜兴全自动生产线8 月即将通线,年内可实现产能5-10 万片/月。拟非公开发行股票募集资金不超过50 亿元,用于宜兴工厂8 英寸和12 英寸扩产项目。目前公司非公开发行股票申请已获得中国证监会核准批复,半导体硅片产能扩张有望提速。公司总体规划8 英寸105 万片/月,12 英寸62 万片/月。

G12 与叠瓦组件技术深度融合,合力打造低成本光伏生态。2020 年6 月18 日,子公司环晟光伏(江苏)成功下线首块G12 高效叠瓦组件,组件效率达到21%以上,输出功率最高可超过600W,项目规划产能3GW,计划今年达产。同日,公司在天津的G12 高效叠瓦组件项目正式启动,项目总体规划产能6GW。公司加码G12 叠瓦组件产能,旨在提升产品转换效率、降低制造成本,有望形成差异化竞争优势。

维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国产半导体大硅片龙头,G12 巩固单晶硅片龙头地位。暂不考虑定增影响,我们维持2020-2022 年盈利预测,预计归母净利润分别为15.01、19.95 和25.28 亿元,2020-2022 年公司EPS 分别为0.54、0.72 和0.91 元/股。

对应PE 分别为52、39 和31 倍,维持“增持”评级。

风险提示:半导体客户开拓不达预期;光伏需求不达预期