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中环股份(002129)2020年半年报点评:技术&产能稳步推进 混改赋能中环上坡加油

时间:20-08-28 00:00    来源:华西证券

事件概述

公司发布2020 年上半年度报告,2020 上半年公司实现营业收入86.44 亿元,同比增长8.85%;实现归属上市公司股东净利润5.38 亿元,同比增长19.06%。

分析判断:

半导硅片稳步扩产,有序实现特色工艺、逻辑、存储等全系类产品覆盖

公司2020 年上半年营业收入为86.44 亿元,同比增长8.85%;其中,半导体材料收入5.16 亿元,同比增长2.7%;新能源材料收入77.18 亿元,同比增长10.17%,两大业务均稳定增长;半导体材料方面:(1)技术节点持续升级:公司目前已具备 3-12 英寸全尺寸半导体硅片产品的量产供应能力,涵盖抛光片、外延片、退火片等多种生产加工工艺。公司自主研发生产的区熔硅片市场份额已实现国际领先;12 英寸直拉单晶取得重要技术研发进展,应用于19nm 的COP Free 晶体技术已完成内部评价,并进入客户评价阶段,同时结合 28nm COP Free 硅片产品的客户认证,公司已具备进入逻辑、存储芯片等高端半导体硅片材料领域的技术实力;同时,公司已完成 12 英寸应用于 CIS、 Power Device 产品的超低阻单晶的研发,目前是全球少数、中国唯一一家可批量供应上述产品的硅片制造商,产品对标全球领先的硅片供应商。

(2)客户验证进度顺利:公司借助对全球客户的长期合作及商业模式优势,与国际一线芯片厂商的技术研发合作和产品联合验证进展顺利,已具备在全球行业领先客户中较高的市场认可度,国际化竞争力持续提升,力争半导体硅片8 英寸实现全球TOP3;12 英寸实现全球TOP5;(3)产能稳步提升,预计2020 年底前,12 英寸产能达到7-12 万片/月:预计2020 年底前,12 英寸产能达到7-12 万片/月。公司在宜兴新建的全自动化产线,利用更高的硬件配置,更好的软件资源,配合客户推进更小纳米制程节点的产品研发。在12 英寸产能方面,公司天津产线在完成前期的技术研发和认证的同时,已实现2 万片/月量产,宜兴全自动生产线在2020 年8 月即将通线,年内可实现产能5-10 万片/月,预计2021 年实现产能15 万片/月。

G12 光伏硅片产能持续增加,推动行业降本增效。

公司G12 产品将整个产业链提升到一个全新的平台,有望加速降低 LCOE(度电成本),达到行业降本增效。截至2020 年上半年期末,公司单晶总产能已达到 45GW,预计 2020 年末总产能将达 52GW,其中 G12 产品的产能年底将达 19GW,未来三年新增的产能规划全部为 G12。至 2023 年,公司随着前期投入的机台改造,G12 的比例将进一步提升,涵盖 G12 产品总产能将达到85GW。同时,在天津地区实施的钻石线切割超薄硅片智慧工厂项目已开始投产,依托技术创新和智慧化工厂建设,劳动生产率提升到 3 倍以上,项目产能提升 2 倍以上,整体产能从原规划的10GW 有效提升至 25GW,工厂全面达产后将成为单体产能最大的切片工厂。

TCL 全力赋能中环,多方推动中环上坡加油。

根据TCL&中环新动能战略发布会讯息,TCL 将全力赋能中环,协助中环上坡加油;(1)结合资本、品牌等资源助力中环;包括共用TCL 金融产业平台,推动中环业务全球化,加快实现规模,规划资本结构,降低融资成本;未来TCL 将持续助力中环,加大资源投入,助力中环发展总投资额预计超60 亿;包括高效叠瓦组件、G12 大尺寸硅片、第三代化合物半导体等三个主要方向;同时,TCL 将成立天津的北方研发中心,在现有规划上加大天津投资,加快天津地区的业务发展;(2)结合高效管理模式和经验,加大商业产出效能;结合TCL 高效的经营模式和产投联动能力,强化产品线,推动光伏与半导体两大产业;(3)结合双方的产销体系、研发能力,提升中环技术优势;TCL 拥有全球在地化制造和销售体系;TCL 制造体系与中环的供应商在北美、欧洲等地区高度重合;此外,中环在制造能制造、晶体生长的经验辅助TCL加速化合物半导体、新型显示技术突破;整合双方在智能制造的技术和经验

投资建议

我们维持此前盈利预测,预计2020 至2022 年实现营业收入分别为219.8 亿元、270.8 亿元、353.13 亿元,同比增长30.1%、23.2%、30.4%;实现归母净利润分别为15.63 亿元、20.23 亿元、26.36 亿元,同比增长73.0%、29.4%、30.3%,实现每股收益为0.56 元/0.73 元/0.95 元,维持买入评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期;半导体硅片行业竞争加剧;系统性风险等。