中环股份(002129.CN)

中环股份(002129):业绩增长稳健 光伏+半导体齐头并进

时间:20-09-03 00:00    来源:财通证券

事件:公司公布2020 年半年报:2020 年上半年实现营收86.44 亿元,同比增长8.85%,归母净利润5.38 亿元,同比增长19.06%,扣非后实现归母净利润4.23 亿元,同比增长19.37%。

光伏业务增长稳健,大硅片产能持续上量

公司上半年新能源业务增长稳健,实现营业收入79.9 亿元,同比增长9.85%,毛利率19.57%,较去年同期提升2.72pcts.公司单晶硅片产能继续保持快速增长,截至本报告期末,公司单晶总产能已达45GW,预计2020 年末总产能将达52GW,其中G12 产品产能年底将达19GW,未来三年公司新增的产能规划全部为G12。预计至2023 年,公司涵盖G12 产品总产能将达85GW。公司大尺寸硅片产能持续上量,有望进一步巩固公司在单晶硅片领域龙头地位。此外,公司积极布局智能制造和叠瓦技术路线,未来公司“G12 单晶硅片+叠瓦组件+智能与柔性制造”开发的G12 叠瓦组件,有望加速推进光伏度电成本降低。

半导体业务全球布局,客户认证进展顺利

公司上半年半导体业务实现营收5.96 亿元,同比增长2.04%,毛利率15.11%,较去年同期下滑6.71pcts.公司快速推进集成电路用8-12 英寸大直径硅片项目的实施,深度融入全球半导体价值链,推动产品对IGBT、MEMS、Sensor 等各类芯片的覆盖,已成为全球综合产品门类最全的半导体硅片供应商之一,客户认证进展顺利。公司8 英寸区熔单晶的技术能力和品质水平不断提升;12 英寸直拉单晶取得重要技术研发进展,应用于19 纳米的COP Free 晶体技术已完成内部评价,进入客户评价阶段,同时结合28 纳米COP Free 硅片产品的客户认证;并已完成 12 英寸应用于 CIS、Power Device 产品超低阻单晶的研发。

携手TCL混改落地,光伏半导体业务齐头并进近期,公司控股股东中环集团进行混合所有制改革,TCL 成为中环混合所有制改革项目的最终受让方。本次混改落地,有望进一步提高公司运营和管理能力,促进产业链协同,激发公司业绩增长潜力,助力公司在光伏与半导体板块继续齐头并进,业务实现稳健发展。

盈利预测与投资建议

预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.50 元、0.66 元、0.79 元,对应PE 分别为43.6 倍、32.7 倍、27.3 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:光伏市场不及预期;产能投放不及预期;产业链价格波动。