中环股份(002129.CN)

中环股份(002129):210硅片扩产提速 股权激励绑定核心员工利益

时间:21-02-03 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

(1)公司与宁夏回族自治区人民政府及银川经济技术开发区管理委员会达成合作事宜,拟在银川市投资建设50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业项目,项目总投资额预计120亿元。(2)公司拟开展第二期员工持股计划,参与员工总计464 人,资金总额上限为9110.28 万元,按照2021 年1 月29 日收盘价测算,对应约334.20 万股,占总股份比例约0.11%。

投资要点:

公司拟加码50GW 210 硅片产能,巩固210 领先优势。公司与宁夏回族自治区人民政府及银川经济技术开发区管理委员会达成合作事宜,拟在银川市投资建设50GW(G12)太阳能级单晶硅材料智能工厂及相关配套产业项目,政府将在电价补贴及人才引进等方面给予重点支持。项目总投资额预计120亿元,采取“代建+租赁+回购”的运营模式,建成后公司单晶总产能将达135GW 以上,G12 产能将达100GW 以上。通过发挥规模效应及成本优势,公司有望提升全球市占率,巩固公司在硅片环节的领先地位。

第二期员工持股计划启动,总资金规模约9110 万元。公司拟面向核心骨干、关键人才及公司认定应当予以激励的其他员工开展员工持股计划,参与员工人数总计464 人(不含预留份额)。本次持股计划资金总额上限为9110.28 万元,即9110.28 万份认购单位,按照2021 年1月29 日收盘价测算,对应约334.20 万股,占总股本比例约0.11%,其中1892.20 万份为预留份额,占比约20.77%。员工持股计划可进一步完善公司治理结构,健全激励约束机制,实现公司、股东和员工利益一致性,进而提高员工凝聚力及公司长期竞争力。

签订G12 硅片销售长单,大尺寸硅片渗透率加速提升。相较于传统的M2 硅片,G12 硅片面积增大80.5%,推动全产业链降本增效。综合考虑成本端与价格端双重优势,210 产品盈利能力更强,渗透率提升有望超预期。2020 年11 月,公司与天合光能签订单晶硅片销售框架合同,约定2021 年度向对方销售合计数量不少于12 亿片的210 尺寸单晶硅片,预估合同含税总金额约65.52 亿元,合同的签订将加速释放G12 硅片市场规模,助力LCOE 的持续降低和BOS 成本的优化,为下游G12 光伏组件产能规划落地提供有力支撑。

维持盈利预测,维持“增持”评级:公司是国产半导体大硅片龙头,G12 巩固单晶硅片龙头地位。我们维持公司2020-2022 年盈利预测,预计归母净利润分别为15.01、19.95 和25.28 亿元,对应2020-2022 年EPS 分别为0.49、0.66 和0.83 元/股,对应PE 分别为57、42 和33 倍,维持“增持”评级。

风险提示:半导体客户开拓不达预期;光伏需求不达预期。