中环股份(002129.CN)

中环股份(002129)2020年财报点评:产能增长符合预期 G12占比提升

时间:21-03-14 00:00    来源:野村东方国际证券

营收稳步上升,盈利增长延续。公司近期披露2020年年报,公司实现营业收入190.57 亿元,同比增长12.85%;实现归母净利润10.89 亿元,同比增长20.51%。分业务来看,全年新能源材料实现营收168.29 亿元(同比+12.78%),占总营收88.31%;半导体材料实现营收13.51 亿元(+23.08%),占总营收7.09%;电力营收5.31 亿元(+2.55%),占总营收2.79%。

硅片产能将进一步增长,G12 大硅片占比上升。截至2020 年末,公司单晶总产能已达到55GW(2019 年末:33GW),基本符合增产预期,其中G12产能约占40%。2020 年G12 单晶硅和硅片业务进展顺利,210 产业生态联盟基本形成。2020 年第四季度公司在G12 硅片市场的占有率超过99%。

宁夏中环六期项目(投资120 亿元,规划产能50GW)已于2021 年2 月份签约,建成后公司总产能将达135GW。预计2021 年G12 产能将进一步提升,今年末公司有望实现G12 硅片年产能52-55GW(月产能约4.5GW)、泛8 寸规格年产能20GW,总产能有望达85GW(G12 占比将超60%)。

12 寸晶圆实现技术突破,产能持续扩张。公司12 寸晶圆已量产供应国内主要数字逻辑芯片、存储芯片生产商;传统的功率半导体产品用硅片(5 寸、6 寸、8 寸)业务稳定增长,供应国内和国际用户。目前公司产能依旧以8寸业务为主,我们预测至2021 年末8 寸片产能将由2020 年末的50 万片/月提升至约75 万片/月,大硅片产能则将由7 万片/月提升至约17 万片/月。

公司完成混改,体制短板得到弥补。2020 年7 月TCL 科技集团股份有限公司通过竞价成为中环混改项目的最终受让方,9 月30 日转让生效。目前TCL科技持有中环集团100%股权,间接持有公司股份约25.30%,总持股约27.87%。企业改制完成后,叠加技术优势,公司竞争力与业绩或全面提升。

盈利预测、估值与评级:我们调整并新增2023 年盈利预测,预计2021-2023年EPS 分别为0.68/0.98/1.28 元,对应3 月12 日收盘价PE 为39x/27x/21x。

我们将公司目标价上调到31 元(原来为26 元),并维持“增持”评级。

风险提示:需求不及预期,产品价格不及预期,半导体硅片国产化不及预期。