中环股份(002129.CN)

中环股份(002129):中报高增超预期 新“中环”成长可期

时间:21-07-15 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公告2021H1业绩预告,业绩高增超预期。公司在光伏与半导体领域已建立深厚技术优势,生产管理优化,经营活力改善,迈入发展新阶段,持续看好公司后续发展。

投资要点:

维持“增持”评级 。上调公司2021-2023 年EPS 预测至1.00(+0.13)、1.23(+0.07)、1.62(+0.03)元,给予2021 年55 倍PE,上调目标价至55.00(+20.07)元。上调原因为,公司公告2021 年上半年业绩预告,业绩高增超预期。公司混改后激发经营活力,光伏大尺寸硅片产能快速提升,半导体业务加速推进,持续看好公司后续发展,维持“增持”评级。

光伏:大尺寸产能快速提升,盈利能力保持优异。预计公司Q2 实现硅片出货约14GW,G12 出货占比提升至约40%,单瓦盈利环比改善。公司技术工艺持续进步,上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A 品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利率。目前公司单晶硅片总产能已至70GW,其中G12 产能约37GW,并计划至年底总产能提升至85GW。

当前,大尺寸硅片对于降低光伏成本优势显著,已成行业发展趋势。公司大尺寸产能快速提升,技术工艺持续改善,供应链和库存管理出色,盈利能力有望保持强劲。此外,预计公司参股新疆协鑫贡献部分投资收益。

半导体:产销高速增长,业务发展提速。上半年公司半导体产销规模同比提升63%,产品结构进一步完善;新增投资项目顺利开展,为半导体业务加速发展奠定了基础。公司半导体新产品增量迅速,认证直通率快速上升,业务发展有望加速。我们认为,公司积极转型现代制造,应用工业4.0 生产促进降本增效;混改后内部治理持续优化,迈入发展新阶段。

催化剂。G12 及叠瓦盈利能力得到验证、半导体业务加速放量。

风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。