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中环股份(002129):Q2业绩超预期 大硅片龙头提质增效成果渐显

时间:21-07-15 00:00    来源:中信建投证券

事件

中环股份(002129)发布2021 年半年度业绩预告

中环股份发布2021 年半年度业绩预告, 2021 年上半年公司预计实现营业收入170-180 亿元,同比增长96.66%-108.23%;预计实现归母净利润14-15.5 亿元,同比增长160.06%-187.93%,超出市场预期。

简评

光伏、半导体业务高增,未来产能有望加速释放上半年,公司收入端高增长主要源于光伏硅片的快速放量。截至2021 年6 月底,公司光伏材料产能较2020 年末提升超过55%,达到70GW,产销规模同比提升110%。上半年公司210 产品规模提升加速,生产产品结构转型顺利。在总体产能扩建上,随着公司内蒙五期项目逐步达产,2021 年底公司光伏硅片产能将达到85GW,其中210 产能达52-55GW。我们预计2021 年全年公司硅片出货量有望达到 60-65GW,210 硅片占比预计提升至50-60%。2023 年,公司光伏硅片产能有望超过135GW,并且210占比将进一步提升。此外,报告期内公司半导体业务位于天津市、江苏宜兴市的新增项目顺利开展,产销规模同比提升63%,产品结构进一步完善。

中环智造打造工业4.0 标杆,盈利能力、经营效率大幅改善盈利能力方面,按中值计算今年上半年公司净利率约为8.43%,相比于去年上半年提升2.2 个百分点。公司盈利能力改善,主要源自于其近年来不断坚持以科技赋能光伏产业,“工业4.0”降本增效成果显著。报告期内,公司人均劳动生产率继续大幅度提升,产品质量和一致性持续提升,原材辅料消耗得到有效改善,工厂运营成本持续下降,并有力推动 210 产品的产销规模和产品质量的提升。同时通过一系列技术进步,2021 年上半年公司单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A 品率大幅提升,从而推动单位产品毛利率显著改善。

回购+股权激励落地,国企混改成效逐步显现

6 月20 日,公司发布“回购+激励”方案,公司拟以自有资金回购公司部分社会公众股份,用于实施员工持股计划或股权激励,回购股份数占公司当前总股本的比重在 0.22%-0.26%。截至2021 年6 月29 日,公司本次回购方案已实施完毕。公司本次“回购+激励”方案落地,通过净利润增长率等考核指标,将公司与员工的利益深度长期绑定,为公司注入新活力,彰显了管理层对未来经营的高信心。同时,我们认为在激励方案的背后,是2020 年TCL 入主公司后所带来的管理效率、激励机制、融资能力等方面的优势,将助力公司业绩在未来进入高速增长通道。

维持中环股份“买入”评级

考虑到公司光伏、半导体业务持续放量,同时成本控制能力、公司经营效率不断改善,我们预计2021-2023年公司将分别实现营业收入373.81/469.18/603.73 亿元,实现归母净利润29.62/39.66/52.17 亿元,对应EPS 分别为0.98/1.31/1.72 元,维持公司“买入”评级。

风险提示:硅片价格下调压缩利润率;硅片产能开工率下调;下游装机需求不足。