中环股份(002129.CN)

中环股份(002129)公司点评:积极降本增效 上半年业绩大超预期

时间:21-07-15 00:00    来源:国盛证券

事件:中环股份(002129)发布《2021 年半年度业绩预告》。

上半年业绩高速增长,大超预期。根据公司公告,2021 年上半年公司预计实现收入 170~180 亿元,同比增长 96.66%~108.23%;预计实现归母净利润 14~15.5 亿元,同比增长 160.06%~187.93%。今年上半年光伏产业链博弈加剧,在硅料价格加速上行的背景下,公司整体盈利持续维持高速增长,大超市场预期。

硅片端积极降本,单位硅料消耗率同比下降近 2%,产能加速提升,报告期末产能达到 70GW。根据公司公告,公司积极推进技术进步降本,上半年单位产品硅料消耗率同比下降近 2%,硅片 A 品率大幅提升,较大程度改善单位产品毛利率。中环于 2019 年正式推出 210 大尺寸硅片,增大硅片尺寸后,一方面可以带来各生产环节非硅成本的下降,另一方面可以大幅提升组件功率,带来 BOS 成本的下降,最终实现光伏度电成本的降低。进入 2021年以来,针对 210 高功率组件的产业链配套逐步完善,各家组件企业也将产品研发重心转移到 210 组件,使得 210 组件下游关注度快速提升,根据PVinfoLink 的数据,截止到 2021 年 5 月,210 产品市占率已达 17%,且处于稳定增长态势,210 硅片维持供不应求状态。在产能方面,截止报告期末,公司产能规模达到 70GW,较 2020 年底提升 55%,新产能持续投放提升公司竞争力。

半导体顺利推进,产销规模同比提升 63%。中环一直是国产半导体大硅片领军企业之一。公司在 O-S-D 等传统优势产品领域长期布局,2020 年以来抓住了 Power、IGBT 由 8 英寸向 12 英寸转型机会,实现重点项目突破并量产,已成为该领域国内领先和国际先进的供应商。公司 12 寸大硅片在客户端验证顺利。从上半年来看,公司半导体产销规模同比提升 63%,产品结构进一步完善;位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展,为半导体业务加速发展奠定了基础。

员工激励计划落地,公司管理活力被激发,发展进入快车道。6 月 20 日,中环股份回购+股权激励+员工持股计划落地。过去市场一直诟病中环国企管理活力和管理机制,自从去年 TCL 入主之后,公司内部管理进行积极改革,激发管理层活力。随着本次员工激励落地,公司管理层活力有望得到激发,公司和员工利益进行绑定,有望助力公司发展进入快车道。

盈利预测:预计公司 2021~2023 年实现归母净利润 28.64/35.92/55.06 亿元,对应估值 43.3/34.5/22.5 倍,维持“增持”评级。

风险提示:行业需求不及预期,硅片价格不及预期。