中环股份(002129.CN)

中环股份(002129):光伏、半导体双轮驱动 业绩实现高增

时间:21-08-08 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

公司公告2021H1业绩,业绩实现高增。公司在光伏与半导体领域已建立深厚技术优势,生产管理优化,经营活力改善,迈入发展新阶段,持续看好公司后续发展。

投资要点:

维持“增持”评级。维持公司2021-2023 年EPS 预测1.00、1.23、1.62 元,给予2021 年65 倍PE,上调目标价至65.00(+10)元。上调原因为,板块估值中枢上移,以及公司混改后激发经营活力,光伏大尺寸硅片产能快速提升,半导体业务加速推进,持续看好公司发展,维持“增持”评级。

光伏:大尺寸产能快速提升,业务高速成长。至报告期末,公司硅片产能提升至70GW,其中G12 产能约39GW,产销规模同比提升110%。目前公司在G12 硅片的市场占有率超过90%。公司技术工艺持续进步,上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%,硅片A 品率大幅提升。组件方面,公司江苏项目产能实现6GW;天津项目进入土建阶段;MAXEON 签订GW 级订单,快速建立海外产业布局和全球供应链体系。此外,公司参股新疆协鑫上半年贡献3.6 亿元投资收益。公司大尺寸产能快速提升,技术工艺持续改善,供应链和库存管理出色,光伏业务有望保持高增长。

半导体:产销高速增长,业务加速突破。公司上半年半导体产销规模同比提升65.8%,目前已形成月产能8 英寸60 万片,12 英寸7 万片;预计年末实现月产能8 英70 万片,12 英寸17 万片。制程能力及稼动率持续提高,商业竞争力进一步提升;借助半导体市场快速增量契机,与多家芯片厂商签订长期战略合作协议。我们认为,公司积极转型现代制造,应用工业4.0 生产促进降本增效;混改后内部治理持续优化,迈入发展新阶段。

催化剂。G12 及叠瓦盈利能力得到验证、半导体业务加速放量。

风险提示。疫情及贸易保护影响全球光伏新增装机。