中环股份(002129.CN)

中环股份(002129):Q2业绩强劲增长 光伏+半导体产能规模提升加速

时间:21-08-09 00:00    来源:华西证券

事件概述

公司发布2021 年半年度报告,上半年公司营业收入176.4 亿元,同比增长104.1%;经营性现金流量净额21.3 亿元,同比增长107.6%,归属上市公司股东净利润14.8 亿元,同比增长174.92%,加权平均净资产收益率为7.44%,同比增长3.69 个百分点。基本每股收益为0.4880 元,同比增长152.46%。

分析判断:

Q2 业绩增长强劲,210 产品规模提升加速

上半年公司业绩高增长,位于预告中值偏上区间。分季度看,Q2实现营业收入101.82 亿元,同比增长146.66%,环比增长36.43%。Q2 实现归属上市公司股东净利润9.39 亿元,同比增长228.32%,环比增长73.57%。Q2 毛利率达到20.83%,同比提升2.45 个百分点,环比提升0.49 个百分点。Q2 净利率达到11.23%,同比提升2.69 个百分点,环比提升1.28 个百分点。

分业务看,上半年光伏材料及组件营收162.49 亿元,占比92.09%,半导体材料及器件营收9.47 亿元,占比5.37%。在半导体光伏业务板块,一方面公司 210 产销规模和产品质量提升加速、生产产品结构转型顺利。上半年公司半导体光伏材料产能达到70GW,相比2020 年末提升超过 55%,产销规模同比提升 110%。另一方面,通过技术改进,上半年单位产品硅料消耗率同比下降近 2%,硅片 A 品率大幅提升,产品毛利率进一步改善。上半年G12 硅片的市场渗透率由年初 6%提升至15%,公司在 G12 硅片的市场占有率超过 90%,单晶总产能提升至 70GW(其中 G12 产能占比约 56%)。宁夏中环六期项目已于 2021 年 3 月 18 日开工建设,预计 2021 年底开始投产,2023 年全部达产。

?半导体材料制程能力及稼动率持续提高

上半年公司半导体材料产销规模同比提升 65.8%,产品结构进一步完善。半导体材料及器件毛利率达到20.30%,同比提升5.20 个百分点。上半年受到以汽车电子为代表的需求带动, 8英寸及以下订单增量超预期,公司在加速推进江苏大硅片项目产能扩充的同时,策划启动天津工厂扩产。12 英寸产品国内客户订单爆增,公司通过加速新产线调试释放有效产能。目前8-12 英寸大硅片项目一期进入验收结尾阶段,项目二期提前启动,目前已形成月产能 8 英寸 60 万片, 12 英寸 7 万片;预计 2021 年年末实现月产能 8 英寸70 万片, 12 英寸17 万片的既定目标。公司已经与多家芯片厂商签订长期战略合作协议,为业务发展奠定了基础。

回购+激励彰显发展信心,发展迈入新阶段

2020 年 9 月公司发布公告称控股股东中环集团完成混合所有制改革,中环集团为公司第一大股东, TCL 科技为公司控股股东。2021 年6 月,公司发布股权激励计划与回购方案公告,宣布实施完毕用于股权激励的3.3 亿元股票的回购;2021 年7月,公司公告称激励计划已登记授予完成。此次激励包括在公司及子公司任职的董事及高级管理人员、核心业务人员等共34人,员工持股参与对象不超过815 人;最终确认授予董事长、总经理期权比例分别为7.35%、14.64%,业绩考核目标为2020-2022 年净利润增长率平均不低于30%。本次激励成功将核心骨干与公司利益绑定,有效整合了公司凝聚力、提升员工积极性,在新体制和机制下,公司战略清晰,组织团队充满活力,未来发展进入新阶段。

投资建议

考虑到半导体光伏材料和半导体硅片产能规模快速增长,我们上调盈利预测,预计2021-2023 年公司营收分别由355.37 亿元、443.68 亿元、548.39 亿元上调为371.57 亿元、462.40 亿元、555.59 亿元,归母净利润分别由24.68 亿元、34.87 亿元、44.89 亿元上调为28.09 亿元、36.49 亿元、45.62 亿元,实现每股收益为0.93 元、1.20 元、1.50 元,2021-2023 年对应现价 PE 分别为53 倍、41 倍、33 倍,公司通过工艺不断改进和工业 4.0 应用,人均劳动生产率大幅度提升。在新体制机制下,经营提质增效,竞争力全面提升,发展迈入新阶段,未来业绩高成长可期,维持“买入”评级。

风险提示

半导体市场需求不如预期、半导体硅片行业竞争加剧、系统性风险等。