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中环股份系列报告之一:从合作伙伴SunPower谈起

发布时间:2013-05-06    研究机构:东吴证券

中环股份(002129)系列报告共有三篇。我们从SunPower出发,尝试着就市场关心的如下几个问题展开讨论:1)中环的技术为什么这么牛?具备哪些壁垒?2)公司的合作伙伴SunPower何许人也?3)GW中心项目的情况及进展;4)公司与SunPower的合作情况?SunPower为什么与公司战略合作?5)当前的政策环境对中环或者整个光伏行业的影响?7)光伏产业发展,技术路线选择有哪些特点?6)公司未来还有哪些看点?本篇作为中环股份系列报告的开篇,我们尝试着通过研究其合作方中电池和系统技术的提供方SunPower的成长路径及其现状来了解中环股份的技术实力及GW光伏中心项目的应用前景。

摘要:2012年8月1日,中环股份公告称,公司拟与SunPower、内蒙古电力、呼和浩特金桥城建合作,在内蒙古设立一家合资企业;合资企业将于2017年前在内蒙古开发建设7.5GW转换效率超过20%的高效率光伏电站。在2012年12月确定的合资公司股权结构中,中环股份占比40%,SunPower占比25%,内蒙古电力占比20%,呼和浩特金桥城建占比15%。

这样一个项目有点惊心动魄,我们认为原因无外乎有几点:其一,规模大,投资大,7.5GW的量级相对于2012年全国4.5GW的装机容量委实有点骇人听闻;其二,中环股份和内蒙古政府的合作早已有之,然SunPower何许人也,居然引得内蒙古电力和呼市政府欣然加入了合作的行列,政府和电网的背书效果何其大也?我们充满疑问之时,SunPower股价再现异动。2013年1月2日,巴菲特控制的伯克希尔哈撒韦公司宣布斥资20亿-25亿美元购入SunPower名下的克恩和洛杉矶郡的两个大型太阳能电站,总装机容量约为579MW,约合每瓦3.45美元至4.32美元。在我们看来,巴菲特高溢价收购SunPower开发的电站,无疑视为对SunPower的最佳背书。

经过一番探究,我们认为SunPower的加入实勘为四方合作的GW光伏中心项目再添一分背书:1)首先,SunPower的光伏电池、组件技术世界顶尖,且20多年来一直是世界公认的商业化光伏系统和技术的先驱和领导者;2)源于半导体工业的质量管理体系,SunPower产品的质量和可靠性已经得到了业绩反馈,这为项目的前期的投资规划和后期的投资回报提供了最强有力的保证;3)SunPower和中环股份具备广泛的共同点和互补性,不仅包括源自半导体基因的产品互补、技术领先和质量优先等专业领域要素,更包括双方管理层肩负的社会责任感---清洁能源带来革命性变革。

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