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中环股份系列报告之三:高效单晶王者,能源公司新锐

发布时间:2013-05-06    研究机构:东吴证券

本篇是中环股份(002129)系列报告之三。围绕着公司牵头的GW中心项目,我们对公司的差异化技术路线,公司与SunPower的合作,公司所处的区位优势和GW中心项目的实施前景进行了剖析。我们看好公司向能源公司的转型,并对GW中心项目的复制能力充满期待。

投资要点

差异化竞争路线高筑技术壁垒:技术进步是实现光伏平价上网的必由之路。公司CFZ+金刚石线的差异化技术路线构筑了极高的竞争壁垒,并通过SunPower聚光+N型背电极技术得到强化。凭借硅材料领域的深厚底蕴,公司基于区熔和直拉相结合的直拉区熔技术(CFZ)结合了直拉高效率和区熔高质量的优点,CFZn型硅片具有高少子寿命,极低氧含量等优点,相应电池片转换效率高达24-26%,更兼具零光致衰减的优点,堪称光伏单晶新贵。

携手SunPower,共逐光伏梦:技术层面,SunPower的C7系统和公司的CFZn型硅有望实现完美结合:聚光系统使CFZ硅片的优势有效体现;CFZn型硅使C7系统的规模应用得到了最佳的材料支撑。SunPower与公司牵手,更是企业文化的融合,公司敬业且专业的管理团队、领先的产品质量理念和能源公司绿色经济的可持续发展战略奠定了合作的重要基础。

进军能源领域,GW中心项目顺利实施是大概率事件:在加大光伏领域产品和产能投入的同时,公司通过四方合作的GW光伏中心项目正式向能源领域进军。GW中心项目将高效单晶硅制造商、高效电池片和系统供应商、电网公司和政府投资平台纳入合作框架,实现产业链贯通,有效保证了项目的顺利实施。

光伏平价上网,空间无限:随着GW中心项目的逐步实施,人类朝着光伏平价上网的目标逐步迈进。市场在等待GW中心项目首个100MW的建成投产,一旦项目运行数据达到预定指标,则能源利用的又一重大突破将宣告诞生。GW中心项目之后,中国广大西部的光伏市场,中东和北非千亿美元级的电站项目,将一一出现在公司的目标能源版图上。

投资评级上调为“强烈推荐”:2013年公司业绩将现拐点,预计2013年实现净利润2.2亿元。2013年起公司利润贡献将逐渐由光伏材料向光伏应用切换,公司能源公司属性逐渐体现。随着GW中心项目进一步实施,2014年起公司净利润将现爆发式增长。

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