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中环股份:领跑高效单晶硅,共逐光伏梦

发布时间:2013-09-24    研究机构:东吴证券

事件:2013年9月24日,公司发布公告,拟向不超过十名特定投资者非公开发行不超过16,676万股,募集不超过30亿元,用于光伏和半导体用直拉区熔单晶硅(CFZ)及其配套金刚石切割线产能建设。

两地布局,各取所长:公司将直拉和区熔产能分别布局于内蒙古和天津,更多是技术和成本的综合考量。直拉产能放在内蒙古有利于利用内蒙极低的电价降低CZ环节的生产成本。区熔产能布局天津,源于区熔工艺的高技术壁垒,天津有大批精通硅晶体生长工艺的技术人员和熟练的一线操作人员,FZ过程只有放在天津才能保证产品的品质和良率,也有利于防止区熔技术外泄。

N型单晶艳压群芳,CFZn型单晶独步天下:目前,我国规模化生产的n型硅单晶硅材料的公司主要包括中环股份(002129)、卡姆丹克、阳光能源、隆基股份和晟耐吉硅材料,其中公司的产能最大。根据多个公司13年半年报,公司已然成为Sunpower N型片国内最大的供应商。通过此次增发,公司高效CZ n型金刚石切割产能接近翻倍,公司将在n型产品的市场竞争中继续领先。另一方面,公司凭借在硅材料技术领域深厚的积淀,创造性地将直拉技术和区熔技术相结合,开发出了CFZ技术,构筑了极高的技术壁垒,将在高效硅单晶材料领域独步天下。政策设定的高技术门槛将引发国内N型单晶电池迎来研发的热潮,公司适时扩产高效率产品,将占尽高效率单晶硅片市场的先机。

维持公司“强烈推荐”评级。我们对光伏行业的观点:1)光伏只有实现平价上网才具有长期的生命力,技术进步是实现平价上网的最优路径;2)高转换效率产品最具潜力的降发电成本方向之一,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流;3)具备半导体基因的公司将在单晶的竞争中胜出。中环股份的行业领先的单晶CFZ技术和SunPower公司的C7系统可以实现完美的技术互补。我们看好双方合作电站营运模式的快速复制能力。维持公司“强烈推荐”评级。

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