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中环股份三季报点评:业绩低于预期,期待区容单晶硅片规模化量产

发布时间:2013-10-28    研究机构:民生证券

一、 事件概述

中环股份(002129)公布2011年三季报:2011年1-9月份,公司实现营业收入22.46亿元,同比增长152.66%;归属于上市公司股东的净利润2.14亿元,同比增长337.23%,实现EPS0.296元,同比增长337.07%,预计归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长80% -130%,低于我们预期。

二、 分析与判断

硅片价格下滑拖累公司业绩

三季度125单晶硅片由13元/片跌到9元/片,跌幅达3成,而同期多晶硅价格下跌15%左右,公司硅片收入占比50%以上,硅片的大幅下降影响公司业绩。公司库存大幅攀升,三季度存货7.05亿元,同比增长78%。公司单晶拉棒产能年底超过1GW,明年达1.8-2GW,预计随着未来多晶硅价格企稳,公司产能规模扩大,未来盈利将恢复。

完成转型布局

公司定增项目达产后完成转型布局,器件部门往新型器件的转型过程进展比较顺利,新开发的高压IGBT 及VDMOS 系列产品在国内均处于领先地位,预计近两年内器件部门将会实现盈利。

半导体器件关注大功率IGBT进展

公司1200VIGBT现已批量投产,3300V已小批量投产,而大功率IGBT在研发中,关注公司大功率IGBT进展,期待明年放量,将对公司业绩贡献较大。

期待区容单晶硅片规模化量产

公司新产品采用CFZ级硅片将使太阳能电池的转换效率提高至24%-26%。公司正在充分讨论太阳能级CFZ单晶硅片规模化制造,并已进入商业谈判阶段,力争在较短的时间内将新技术投入产业。如果CFZ级硅片能够量产并且成本相对较低,公司将充分受益,我们建议关注公司区容单晶硅片的规模化量产。

三、 盈利预测与投资建议

考虑到今年光伏市场持续低迷,我们下调公司盈利预测,预计公司2011-2013年EPS为0.30元、0.62元和0.81元(未考虑区容单晶规模化量产对公司带来收益),对应的市盈率分别为48倍、23倍和18倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

四、 风险提示:

光伏市场持续低迷,区容单晶硅片产业化进展缓慢。

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