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中环股份:突发事件难掩业绩改善和基本面继续向好

发布时间:2013-10-30    研究机构:东吴证券

事件:10月25日,公司发布三季报。前三季度实现营收25.86亿元,同比增长61%,净利润4603万元,同比增长1962%,实现经营性现金流2.45亿元,同比增长203%。Q3单季实现营收10亿元,同比增长113%,实现净利润1800万元,同比增长329%。

环比快速增长,业绩加速改善:13年以来,公司经营情况良好,营收、净利润和经营性现金流逐季增长,毛利率提升明显,业绩持续改善。公司营收Q3环比增加21%,较Q2提高5个百分点。Q3扣非净利润环比增加258%,Q2扣除后净利润环比增速仅17.37%。经营性现金流在13年Q21.74亿元基础上增加至2.45亿元。毛利率单季由中报的9.99%大幅.提升至12.57%。从地域构成看,Q3公司海外业务继续保持良好增长态势,多项业务指标变化均主要来源于出口业务,预计出口业务有望对全年收入和利润做出更大的贡献。我们认为,公司业绩改善正在加速,再次确认其业绩拐点来临。

电站开发实质性突破,可复制性初步体现:13年10月9日,公司全资子公司中环能源(内蒙古)25kW低倍聚光光伏电站示范项目建设完成,标志着公司在光伏电站开发领域取得了实质性的突破和重大进展。另一方面,公司成立全资子公司四川中环能源,负责在四川电站开发的前期工作。我们认为,这向外界传递了公司对示范项目数据达标的巨大信心,电站建设模式的可复制性初步显现。

维持“强烈推荐”:在光伏技术路线的选择上,高转换效率产品是最具潜力的降发电成本方向之一,单晶产品将会长期走强,N型单晶硅片将逐渐成为单晶主流。而具备更高转换效率,更优衰减性能的CFZn型单晶硅有望成为高效n型单晶的制高点。公司的CFZ技术和SunPower公司的低倍聚光系统可以实现完美的技术互补。我们看好在能源科技革命爆发的前夜,双方合作提供的具备与传统发电方式成本匹配(度电成本0.4元以下)的技术前景以及合作电站营运模式的全国乃至全球快速复制能力。

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