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聚光光伏系列报告之一-中环股份:技术路线验证在即,商业模式升级带动业绩成长,首次覆盖给予“增持”

发布时间:2015-01-12    研究机构:申万宏源

投资要点:

首个电站并网在即,开启光伏平价上网之路。公司在内蒙古赛罕的20MW和武川的100MW低倍聚光项目(LCPV)有望分阶段陆续并网,作为国内首个成功并网的大规模低倍聚光光伏项目,通过技术升级和成本下降,有望在未来三年里实现光伏平价上网。

受益商业模式升级,未来三年业绩复合增速预计达到81%。公司的主营业务即将从传统的材料制造转型为以差异化电站应用为代表的现代服务业,公司未来收入重心将转移到低倍聚光电站销售和运营上,未来三年业绩复合增速预计达到81%。

产业链本土化认证已完成,到2020年低倍聚光累计产能达到6GW。公司耗时三年完成低倍聚光技术的引进和整个产业链的本土化认证,根据合作伙伴SunPower公布的资料到2020年双方合资公司累计产能将达到6GW。

国企改革受益标的,有望成为天津首个国企改革试点。公司于2014年通过《关于董事会授权薪酬与考核委员会制定股权激励计划的议案》,公司未来有望通过股权激励或者全员持股等形式实现体制改革,成为天津国企混合制改革首批试点企业。

首次评级为“增持”。我们预计2014-2016年公司EPS将分别达到0.12元、0.26元和0.48元,2013-2016年复合增长率81%,目前对应2015年87倍、2016年47倍PE。目前公司的估值水平偏高,但考虑到公司的技术路线被市场认可后将产生巨大的预期差,以及公司已经基本完成产业链本土化认证,我们仍然建议投资者关注这一被市场忽视的标的,首次覆盖给予“增持”评级。

申请时请注明股票名称