中环股份(002129.CN)

中环股份:股权激励如约而至,低倍聚光项目全力扩张,公司未来征途是星辰大海,维持“增持”评级

时间:15-02-05 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

维持盈利预测及投资评级不变。重申公司14-16年EPS分别为0.12元、0.26元和0.48元,对应2015年91倍、2016年49倍PE,维持公司“增持”评级不变。未来12个月目标价30元。我们强调,公司的投资价值不在于股本扩张速度或股权激励规模(公司拟每10股转增12股派发股利0.1元),而在于技术路线得到认可后产生的巨大预期差,在于商业模式升级带来的业绩和估值的双重提升。

股权激励如约而至,未来公司治理趋于顺畅,惠泽底层骨干是亮点。公司公告拟向激励对象授予限制性股票979.57万份,约占公司股本总额的0.9385%,授予价格为11.785元。

激励计划有效期5年,从第三年开始满足解锁条件的激励对象按40%、30%、30%的比例分三期解锁。本次激励对象共计202人,覆盖绝大多数中高层管理人员和核心营销、技术和管理骨干。公司是天津国资委旗下的优秀上市公司,曾接待孙春兰部长等多位党内高级别领导的视察指导,本次股权激励有望消除国企治理结构中的不完善之处,惠及大多数技术骨干和管理骨干,有利于未来公司治理的顺畅和团队的稳定,有利于绑定管理团队与广大股东利益的一致。需要指出的是,董事长沈浩平先生本次因故无法参与本次股权激励,但是我们与公司管理层有过多次调研交流,对于沈总的人格魅力和个人素养非常认同,我们认为沈总未来仍有享受公司业绩高速发展红利的机会,投资者不必过度担忧本次股权激励中沈总个人的缺席。

筹划再次融资志在电站大规模扩张,公司未来征途是星辰大海。公司拟以不低于19.52元/股的发行价格,非公开发行股票募集资金不超过352,500万元。募集资金用于武川县100MW、阿拉善左旗50MW、苏尼特左旗50MW、红原县20MW、若尔盖县20MW,半导体硅材料项目及补充流动资金。我们注意到,公司在预案中提及将“采用24%以上超高转换效率的追踪性+聚光型系统技术”;此外我们测算预案中涉及的电站项目募资26亿元,考虑到银行70%的杠杆,公司将有实力开发750-800MW的电站,公司未来征途是星辰大海。